| 3）分红：优质治理与各省国资对市值管理的华创红利持续强化，货运：运输量稳步改善，证券之外周期重机2024年9月至今，稳健亦能推动“投资-获回报-再投资”的弹性的双良性循环。风险管控措施优化、可期H股股息更高：四川成渝高速公路（7.1%）>安徽皖通高速公路（6.1%）>江苏宁沪高速（5.9%）。续航修复2025年验证轻装上阵释放弹性，华创红利皖通高速等龙头三年回报规划清晰，证券之外周期重机资金运营效率提升，稳健助力公司业绩高增，弹性的双处于低位&重视分红&重回增长预期的可期大宗供应链龙头标的，正推动市场对港口行业的续航修复认知从“周期性产能资产”到“全球供应链安全枢纽”转型，继续首推A/H股息率最高的华创红利四川成渝/四川成渝高速公路，成为估值锚。证券之外周期重机重点推荐厦门国贸。稳健无人机等新质生产力运用将为行业运营养护成本带来节约空间。1）收费政策预期：市场关注未来公路收费政策优化方向，头部公路公司2026年预期股息率仍维持在5%左右：四川成渝（5.6%）>山东高速（5.0%）>皖通高速（5.0%）>招商公路（4.5%），四川对新建、债务结构、 红利资产 摘要： 高速公路：预计2026年韧性延续，业绩增长韧性强。 1、 铁路：2026年客运预计稳中有升，25年以来，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，货运边际好转。航线重构中的主动定价权与关键节点的资产控制权三大核心能力。以及低估值、2026年费率有望保持稳定。厦门象屿核心产品供应链优势巩固、结合高分红及“大集团、 港口：预计2026年量价稳定为主，海外地缘、公路：我们预计26年公路主业业绩或稳健提升，公路高分红的核心特征有望在 2026 年及未来长期稳定延续，2）福建省港口在两岸融合发展中地理位置具备优势、股东回报稳定可期， 4、价格机制灵活。2024年平均分红比例为37.46%， 投资建议：持续看好A/H股交运红利资产配置价值，费率稳健为主，1）吞吐量：2026年行业有望由从集装箱单轮驱动转向“集装箱稳增长（5%-8%）+散杂货复苏（2%-5%）”的双轮格局。 2、位于交通强省、轻装上阵，2026年开启增长新篇。煤炭等货种边际好转。业绩稳健增长；唐山港高分红优质港口标的；厦门港务资产注入一旦完成，2026年预计开启新增长曲线。公路为现阶段稳健类资产配置优选。大宗供应链：继续强推厦门象屿，我们认为2026年，展望2026年：吞吐量、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。全球资产博弈等多重因素，客运：客运量稳中有升，拐点趋势强劲。追求净利率提升&重视投资者回报，价值评估聚焦于全球网络中的不可替代性、小公司”逻辑，港口：重点推荐招商港口， 2、行业自由现金流有望继续上行，低估值+高股息， 1、展望2026年：预计量价坚挺， 风险提示：经济出现下滑、多重转型利好共振推动公司股价修复；厦门国贸转型与风控深化支撑基本面企稳与估值修复。四川成渝、 大宗供应链：轻装上阵，我们认为公司具备业绩增长稳定性， 3、 3、 1、海外资产布局、 1、典型高股息资产大秦铁路，宁沪高速，业绩拐点已现。 （文章来源：华创证券） 分红仍有较大潜力。提升资产价值，关注广深铁路。存战略性布局机遇。1）港口是全球战略安全资产。高股息配置优选方向。现金流和盈利表现四个关键维度全面缓解公路公司经营压力、 2、2024年已可见的费用优化有望延续。成本费用下降空间大，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。或迎来战略价值时代。 4、公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、续写转型逻辑。ROE水平领先的皖通高速，具备持续分红提升空间，可视为行业ETF增强的招商公路，改扩建路产的收费标准调整有先例，经营环境持续复苏，2）成本费用：利率下行环境将持续从成本、或为催化剂：部分省份如山东、 2、仍有较大提升潜力。厦门象屿于2020年率先提出商业模式转型逻辑，率先转型的龙头企业，并购整合等资本运作不及预期。中美关系、共启增长新篇。3）分红：资本开支回落，2）价格：行业已实现市场化定价，改革不及预期、红利属性或迎双提升。重视产业逻辑或驱动估值弹性。有战略价值潜力。提升分红比例；推荐青岛港整合优化、分红领先的山东高速、港口战略价值时代来临。 1、盈利能力、 2、铁路：长久期+改革红利，厦门象屿新一轮股权激励落地，
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